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英国水务公司采取国有化预防措施

2019-04-29 14:43:33 [来源]:

尽管一些基金经理和律师怀疑所谓的Corbyn-proofing会起作用,但英国水电公司正试图在工党政府的情况下缓解国有化的紧张情绪。

反对党领袖杰里米·科尔宾(Jeremy Corbyn)表示,如果工党获得权力,该州将控制英国的水,电,煤气和铁路运营商,以及皇家邮政和苏格兰皇家银行。

公用事业的私有化始于20世纪80年代玛格丽特·撒切尔的保守党,这是一个分裂的问题。虽然支持者表示消费者获得了更好的交易,但批评者认为公共服务没有利润空间。

现在,随着工党在民意调查和大选中被视为更有可能在英国退出欧盟后更加可能,公司和投资者正在认真考虑国有化的可能性。

例如,Thames Water在其债券中增加了一项条款,以确保持有人在国有化时立即得到偿还。

银行家表示,由于投资者对英国公用事业变得更加谨慎,这反映了对额外保护的需求。

虽然将国有化作为公用事业公司的默认事件的提法并不新鲜,但一些律师表示他们看到公司对插入此类条款的询问激增,以及投资公司寻求建议的增加。

路透社去年报道称,许多外国养老金和投资基金选择将其在英国公用事业公司的股份转移到香港这样的司法管辖区,双边条约可以防止资产被没收。律师说这个过程还在继续。

Clifford Chance的合伙人Dan Neidle表示,“作为债券投资者,你最担心的是,如果你的债券被国有化的价格低于市场价值。”

“工党已经表示他们将履行国有化企业的债务,但仍有大量投资者和基础设施企业担忧。我们正在进行的讨论越来越多,”Neidle补充说,没有给出任何名字。

一些公司去年开始看到更高的借贷成本,而总部位于伦敦的资本市场银行家则强调了Western Power Distribution的情况,该公司未能收紧10月份3.5亿英镑(4.52亿美元)债券的定价。

“我们看到一些外国投资者举起手来说我们不看英国的基础设施,”这位银行家表示。“路演中有很多关于Corbyn的问题。”

不可能的任务?

但投资者真的可以投保国有化吗?

有人说,工党政府可以简单地修改法律,取消Thames Water类型的条款,并将所有应付的现金换成政府发行的后备金。

一位资本市场律师表示,“以这种方式证明公司的债务可能是'Corbyn-proof'”。

共同管理Jupiter资产管理公司债券基金的哈里•理查兹表示,无论在选举之前可能会说什么,工党政府最终都不会冒险通过改变法律来破坏商业信心。

“从历史上看,英国在英国法律的可执行性方面被视为一个金童,以及英国法律的价值如何......这将极大地破坏这一点。”

尽管如此,理查兹在去年中途对英国公用事业股票进行减持,认为国有化风险意味着他们不再是一个安全的赌注。

可能使工党对广泛的国有化计划三思而后行的另一个因素是费用。

根据公司的监管资产价值,标准普尔全球将水和电力行业的成本重新投入到大约1600亿英镑(2100亿美元)。

一位工党发言人说:“将水投入公有制的好处是显而易见的:结束破产价格和私人公司的过多股息,并投资于我们经济的长期未来。”

CORBYN折扣?

虽然很难将Corbyn对股票和债务价格的影响与英国退欧或监管紧缩的影响区分开来,但分析师表示,它肯定存在于公用事业公司之中,公用事业公司约占英国公司债券市场的五分之一。

瑞士信贷(Credit Suisse)策略师马克·布莱尼(Mark Freshney)表示,在工党于2017年5月制定计划后的9个月内,公用事业公司股价下跌约35%。

“国有化辩论已经取消了股价的10-15%,”Freshney说。“目前股价可能有5-7.5%的折扣。”

任何Corbyn折扣在以公用事业公司通常用于筹集债务的控股公司结构中发行的债券中最为明显。

这些“holdcos”是无担保的,缺乏经营许可证和资产,其债券(如西方发行的债券)的排名低于被称为“opcos”的运营公司。

法律与普通投资管理公司(Legal&General Investment Management)分析师乔纳森•康斯特布尔(Jonathan Constable)估计,英国监管的opco债务在700至100亿英镑之间,而持有债务 - 最脆弱的类别 - 仅相当于其中的5%。

“我们偏爱opco债务,这在国有化事件中更安全,在国有化的情况下可以被视为政府代理,在这种情况下,价格可能上涨,”木星的理查兹说。

这种二分法在Anglian Water及其holdco Osprey Finance的债券中可见。同样,Kelda Finance的债券表现不如其约克郡水务公司。

“这主要取决于人们拒绝投资,只要国有化过剩存在,”康斯特布尔说。