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购买Mylan Post Pfizer交易的3个理由

2019-08-05 08:34:45 [来源]:

辉瑞公司(PFE)刚刚公布了一项有争议的计划,即剥离其Upjohn部门。因此,辉瑞将失去其不再受专利保护的药物组合,包括伟哥,立普妥和西乐葆。Upjohn将与竞争对手Mylan NV(MYL)合并,后者销售和分销着名的EpiPen。结果:一家新的全球制药公司,估计年收入约为200亿美元。

继7月29日宣布后,辉瑞股价暴跌12%。相比之下,Mylan的涨幅为7%。现在,巴克莱银行透露,它从MYL-PFE交易中获得了对Mylan投资理论的信心增强。就在那时,Mylan已经是该公司美国仿制药部门覆盖分析师中唯一的超重名称。

“我们的积极论点基于公司多元化的地理覆盖范围,广泛的生物仿制药产品组合以及质量相对较好的美国仿制药产品组合。巴克莱解释说,我们认为这笔交易重申了这一框架并进一步加强了MYL的基本面。它在MYL上有27美元的价格目标 - 表明当前水平的上涨潜力超过35%。

根据巴克莱银行的说法,这笔交易有利于迈兰的三个主要原因,以及该公司为何重申其看涨电话:

1 Derisking

新公司将面临仍然具有挑战性的美国仿制药市场的15%,而目前的20%。该公司解释说:“我们支持更均衡的增长风险,新公司将进一步加强增长。”

2资产负债表和现金流量改善

凭借到2021年底的2.5倍净杠杆目标,新公司将脱离大多数同行,其杠杆率非常重要(巴克莱报道中其他美国Gx的杠杆率约为5倍-6倍)。实际上,MYL管理层已经指导2020E的FCF超过4B美元,而公司的2019E FCF为20亿美元。

3可以更好地吸收法律风险

仿制药行业目前面临法律风险的双重打击 - 即价格固定和阿片类药物。“随着风险转移到新公司,我们认为在处理不利的法律结果方面,财务状况会更好,”该公司表示。

还有一个额外的好处:随着管理层的变化,MYL的长期治理问题可能会减少。事实上,Mylan首席执行官Heather Bresch将在交易完成后离职。相反,现任Upjohn业务总裁的辉瑞公司的Michael Goettler将负责新公司的工作。

Jefferies分析师Jared Holz认为这是该交易的关键积极因素,并指出Mylan是“所有医疗保健领域最不受欢迎的管理团队之一”。

如何评价新公司?

根据巴克莱的说法,Mylan现在显示了多种倍数的上行潜力。巴克莱表示,“在21美元左右,MYL交易价格为6.7倍2020E EBITDA,我们认为这可能构成新公司的底线倍数,我们认为这将从根本上更强,杠杆率,现金流,增长和公司治理水平都有所改善。”