上周，特斯拉 (纳斯达克股票代码：TSLA)报告了2019年第一季度的糟糕结果。这位电动汽车先驱本月早些时候曾警告过即将发生的麻烦，但投资者仍然对其亏损规模感到措手不及。特斯拉的净亏损为每股4.10美元 - 或每股2.90美元，不包括基于股票的补偿成本 - 甚至比最悲观的分析师估计更糟糕。平均而言，分析师一直预计每股亏损仅为0.69美元。

毫不奇怪，特斯拉可怕的第一季度结果并没有削弱首席执行官埃隆马斯克的热情。事实上，马斯克充满信心地预测，特斯拉将在2019年下半年恢复稳健的盈利能力，并将在本季度开始产生积极的自由现金流。

然而，马斯克在特斯拉收益电话会议期间提出的一个评论应该让投资者对这些乐观的预测持怀疑态度。让我们来看看。

特斯拉有需求问题

一个在车辆交付急剧下降的顺序是特斯拉的第一季度财报全军覆没的主要原因。上季度特斯拉交付了约63,000辆汽车，比2018年第四季度下降了31%.S型和X型车型的表现特别糟糕，共交付12,100辆，与公司2017年和2018年的典型运行率相比下降了50%以上。

部分增长放缓的原因是计划增加向美国以外客户运输的车辆数量。物流问题也推动了第二季度的一些交付。也就是说，需求疲软是Model S和Model X交付量大幅下降的主要原因。

模型3需求也明显降温。许多投资者曾预计会引入价值35,000美元的标准范围模型3来创造大量积压的需求，这需要数月才能完成。高端变种的降价应该会增加这种需求。

相反，特斯拉目前承诺在两周内为大多数(如果不是全部)美国的所有版本的模型3提供交付。这与几年前相比发生了巨大的变化，当时埃隆·马斯克声称， 即使特斯拉“反销售”汽车，模型3预订名单也在稳步增长，没有广告，没有折扣，也没有试驾。

马斯克预计订单会快速反弹

特斯拉预测自由现金流和收益将很快恢复正面，这取决于交付的反弹。该公司的官方全年指导要求360,000至400,000次交付，包括第二季度的90,000至100,000次交付。在这些范围的中点，特斯拉将在2019年下半年每季度平均交付111,000辆汽车，比其第一季度交付率高出76%。

Elon Musk预计特斯拉的订单活动将在2019年稳步增长。图片来源：特斯拉。

但是，很明显，订单活动需要大幅加速才能支持这种增长水平。在第一季度财报电话会议上，马斯克表示，“因此，随着最近宣布的S型和X型产品改进，以及全球模型3的持续扩张，我们预计全年订单率将大幅增加......与我们的生产水平。“ 在回应分析师的问题时，他在电话会议后期加强了这一点，并指出“人们通常不喜欢在冬天买车”。

确实，汽车销售在1月和2月期间往往是季节性疲软。然而，推出35,000美元的Model 3以及其他特斯拉投资组合的降价应该会提振需求。此外，3月和4月往往是更强劲的月份，因此特斯拉的订单活动应该已经反弹到任何可持续的水平。

相反，马斯克对收益电话的评论表明，他指望订单活动在2019年继续加速。这对投资者来说应该是非常令人担忧的，因为这意味着特斯拉对今年剩余时间的预测可能建立在不切实际的假设之上。

谈到特斯拉，怀疑论付出了代价

经验表明，马斯克对整个2019年需求将加速的明显信心并不重要。例如，马斯克在特斯拉的第一季度财报电话会议上表示，他“ 对第一季度以及未来各季度的盈利表示乐观。” 相反，特斯拉上季度亏损超过7亿美元，预计将在第二季度再次出现亏损。

事实上，有充分的理由怀疑需求将会复苏，特别是在美国，这在历史上占据了特斯拉销量的大部分。首先，特斯拉已经耗尽了被压抑的国内模型3需求。其次，特斯拉购买的联邦电动汽车税收抵免将在7月1日下降50%(1,875美元)，提高特斯拉在2019年下半年的有效价格。第三，许多潜在买家可能会选择等待上个月推出的Y型跨界车。Crossovers比今天的轿车更受欢迎。

马斯克正在尝试越来越古怪的技巧来增加对特斯拉汽车的需求，例如他最近声称特斯拉车主将在明年通过机器人网络出租汽车，每年能够赚到3万美元。(大多数专家都认为，大量推出机器人技术需要数年甚至数十年才能实现。)这可能会说服一些消费者购买特斯拉，但这不太可能成为长期的游戏改变者。

可以肯定的是，特斯拉正在开展许多有趣的项目。但是，如果历史是一个指南，他们可能需要比预期更长的时间来执行。与此同时，特斯拉现有车辆的需求正在降温，这可能导致2019年和2020年的交付量出现大幅下滑。这可能进一步加剧特斯拉的资产负债表疲软，并推动其股价更低。

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